Основные события на республиканском фондовом рынке в 1999 г. разворачивались в секторе инвестиционных компаний и сфере корпоративного финансирования, что было связано с постепенным преодолением последствий финансового кризиса, улучшением конъюнктуры важнейших внешних сырьевых рынков (ростом цен на нефть), повышением привлекательности для инвесторов таких инструментов фондового рынка как векселя и ликвидные торгуемые акции, осуществлением на территории республики эффективных проектов по привлечению прямых инвестиций в экспортоориентированные производства. Эти положительные тенденции явились следствием предпринятых правительством РФ мер по стабилизации экономической ситуации в стране после кризиса 17 августа. К этим мерам необходимо отнести, прежде всего, переход к политике плавающего курса рубля, снижение налоговой нагрузки на предприятия, пополнение оборотных средств предприятий. Таким образом, в отличие от 1998 г. сложилась ситуация благоприятствующая росту фондового рынка.

В 1999 г. произошли изменения как объемов операций инвестиционных компаний, так и структуры их операций. Рост объемов оборота по сравнению с 1998 г. сопоставим с ростом фондового индекса. Таким образом, улучшение конъюнктуры фондового рынка непосредственно повлияло на динамику операций инвестиционных компаний (рис. 1).

Рис. 1. Динамика операций инвестиционных компаний

По состоянию на 1 января 2000 г. на фондовом рынке свою деятельность осуществляли 19 инвестиционных компаний (на 1 января 1999 г. – 21).

Таблица 1

Объемы операций и собственного капитала инвестиционных компаний РБ в 1999 г.

Наибольший объем оборота (61,44%) составляют операции ОАО “Фонд “Восток” (табл. 1).

Основная часть операций участников рынка республики пришлась на операции с векселями, РНО и др. Они составили 70,1% от общего суммарного

Рис. 2. Изменение в структуре инвестиционных вложений участников рынка

оборота инвестиционных компаний (табл. 2). Таким образом, в структуре операций в 1999 г. по сравнению с 1998 г. произошли существенные изменения (рис. 2).

После фактического закрытия рынка госбумаг и ликвидных акций в конце 1998 г., эти некогда популярные у инвестиционных компаний финансовые активы были вытеснены векселями. Их величина в портфелях компаний увеличилась за этот период более чем в 25 раз и составила на конец 1999 г. 405 млн. руб.

На корпоративные ценные бумаги пришлось 25,45%, при том, что их продажа значительно превысила покупку.

Таблица 2

Суммарные объемы оборота и нетто-оборота инвестиционных компаний РБ в 1999 г. по видам ценных бумаг

Таблица 3

Изменение структуры вложений инвестиционных компаний

РБ в 1998-1999 гг., тыс. руб.

Необходимо отметить, что несмотря на и без того небольшой удельный вес государственных и муниципальных ценных бумаг в портфелях компаний, их доля сократилась в 1999 г. на 59.9 %.

Отсутствие интереса участников рынка к государственным и муниципальным ценным бумагам и неторгуемым акциям объясняется, на наш взгляд, следующими факторами:

• резким увеличением доходности операций с такими неэмиссионными ценными бумагами, как векселя банков (в основном Сбербанка РФ), предприятий ликероводочной промышленности и др.;
• изменением конъюнктуры рынка высоколиквидных акций. На протяжении 1999 г. сложилась тенденция общего роста акций ОАО “НК “ЛУКойл”, РАО “ЕЭС России”, РАО “Газпром” и некоторых других. В этот период у инвестиционных компаний появилась возможность заработать на игре на повышение. Кроме того, на этот же период пришлось резкое повышение цен на нефть на мировом рынке;
• низкой доходностью госценных бумаг и зависимостью их погашения от политических факторов.

Таблица 4

Динамика изменения собственного капитала инвестиционных компаний РБ в 1998-1999 гг.

Как безусловно негативную следует отметить тенденцию к сокращению в 1999 г. по сравнению с 1998 г. величины собственного капитала инвестиционных компаний (табл. 4). По предварительным данным в IV квартале 1999 г. совокупный собственный капитал инвестиционных компаний составил 211,5 млн.руб. – 64,8 % к уровню IV квартала 1998 г. Эту тенденцию можно объяснить ростом в структуре ресурсной базы инвестиционных компаний кредиторской задолженности, основная часть которой значится в строке 621 баланса инвестиционных компаний (ф. № 1) “Поставщики и подрядчики”, а также строке 627 “Авансы полученные”. Это говорит о том, что инвестиционные компании работают по брокерским договорам, оказывая своим клиентам услуги по покупке-продаже ценных бумаг. Кроме того, источники средств формируются в ряде случаев из статьи “Векселя к уплате” (строка 622).

Представление о финансовом состоянии компаний могут дать следующие показатели, установленные ФКЦБ РФ:

К1 – показатель, характеризующий отношение привлеченных средств к собственному капиталу организации;

К2 – показатель, характеризующий эффективность деятельности организации, рассчитывается как отношение прибыли (убытка) отчетного года к собственному капиталу организации;

К3 – показатель, характеризующий ликвидность организации.

Таблица 5

Значение отдельных нормативов ФКЦБ РФ,

установленных для брокеров-дилеров в 1999 г.

Инвестиционные компании проранжированы в порядке убывания коэффициента К1, рассчитываемого как отношение привлеченных средств к собственному капиталу (табл. 5). Чем больше величина привлеченных средств либо чем меньше величина собственного капитала, тем выше К1, и тем менее надежно финансовое положение компании.